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平高电气陨落!电力帝国从“利润王”走到灯火

作者:快乐28 发布时间:2021-02-04 08:01 点击数:

  在很多同行的心中,ABB和西门子不仅是一家公司,一个品牌,更是一个庞大的帝国,一个难以企及的目标。所有跟电有关的领域,这两家公司都是技术上的创新者和领导者。

  2018年8月6日,平高电气股价盘中一度跌至4.95元/股,创下近十年来新低。与股价一同创下新低的,是2016年参加平高电气高达16.05元/股的定增机构的心情,至今累计亏损已经超过六成。

  今年上半年,平高电气出现2001年上市以来的首次亏损,预计上半年实现的净利润为亏损1.23亿元到1.4亿元。

  从昔日的“利润王”到如今的亏损,平高电气到底经历了啥?未来发展前景如何?本文试图通过抽丝剥茧进行深度解析。

  回顾平高电气2001年上市以来的业绩表现,在2018年之前,虽然期间也会出现营收和利润下降,但是从未出现过亏损,即便是2017年归母净利润下降48.31%,但是仍然赚了6.3亿元归母净利润。

  曾经,这家公司伴随特高压的大规模建设,业绩如日中天,甚至2016年公司实现归母净利润高达12.2亿元。

  但是今年一季度,公司就开始出现亏损,一季度实现归母净利润为亏损3197.54万元,同比大幅下滑131.19%。

  为了进行整体上市,平高电气从2015年10月30日就开始筹备一轮定增计划。

  当时平高电气发布非公开发行预案,拟以不低于22.33元/股,非公开发行不超过约2.19亿股,募集资金总额不超过49亿元,用于收购上海天灵、平高威海、平高通用、廊坊东芝和国际工程。

  由于市场持续低迷,经历了股灾以后如不调整价格很难发出去,平高电气不得不于2016年3月9日将方案调整为,非公开发行股票的数量不超过约2.19亿股,价格待定。2016年7月22日,平高电气新的非公开发行股票申请方案获得证监会审核通过。

  上述定增方案获证监会审核通过后,平高电气股价最高一度冲至18.69元/股,此后便一蹶不振。据《北京时间》报道,平高电气内部对此轮定增预期底价是不低于18元/股,但面对持续下挫的股价,不得不做出妥协。此后根据市场表现,最终增发价格为16.05元/股,发行数量219,435,736股,募集资金总额35.22亿元。广州金控资产管理有限公司、中国银河证券股份有限公司等8家公司成为其发行对象。(调整后的定价基准日为发行期首日-2016年10月19日。发行价格不低于定价基准日前 20 个交易日公司股票交易均价的90%,也就是底价为16.00元。)

  然而,截止2017年11月3日,平高电气股价已经暴跌至10.46元/股,按照当天的收盘价计,8家机构累计亏损12.26亿元,亏损幅度高达34.81%。

  Wind数据显示,截止2018年一季度末,因为被深度套牢,8家机构绝大部分仍然未退出。只有财通基金和诺安基金(博客微博)去年年底或今年年初割肉离场,对于是否全部或部分卖出,因为未进入十大流通股名单,不得而知。

  国家能源局的数据显示,2018年上半年,我国电网工程投资金额为2036亿元,同比大幅下滑15.1%。

  要知道“十二五”以来,我国电网投资总体都保持增长,如果说2017年电网投资开始出现2011年以来首次下降,那么今年上半年的降幅之大,已经宣告电网大投资时代的结束。

  事实上,上半年,国家电网公司的电网投资降幅更大。根据能见掌握的信息显示,2018年1~6月,国家电网公司完成固定资产投资1919亿元,其中电网投资1845亿元,同比大幅下降18.36%,比全国总体降速还多出三个点。

  再看一下去年上半年的同期数据——2017上半年,国家电网公司完成固定资产投资2340亿元,其中,电网投资2260亿元,同比增长7.6%。

  此前,国家能源局批复大气污染防治行动计划12条电力外送通道,其中包括4交4直合计8条特高压工程建设方案。

  根据国家能源局此前下发的文件,2016年计划投运的线路为“一交一直”特高压工程,分别为淮南-南京-上海交流线路和宁东-浙江直流线年计划投运“三交三直”特高压工程,分别为锡盟-山东、蒙西-天津南、陕北榆横-山东潍坊交流线路和锡盟-泰州、山西-江苏、滇西-广东(南方电网建设)直流线路。

  这意味着,特高压建设高峰期已于2017年年底结束。而特高压项目是平高电气最核心的利润来源和保障,也因此平高电气曾经是特高压设备领域最大的受益者。

  特高压累计投资额在2012年之前年均复合增速在20%左右,2014年开始进入快速增长,2015年增速超过50%,增速见顶,2016年特高压累计投资额增速同比下降超过20个百分点。

  通过仔细研究会发现,平高电气曾经依靠特高压大规模上马,一度是最大的受益者。

  但是面对特高压建设放缓,以及上游原材料价格上涨,“两头挤压”让平高电气不仅是毛利率下降,甚至连营业收入也有所下滑,2018年一季度,实现营业收入为11.84亿元,同比大幅下滑19.64%。

  2017年,平高电气高压板块实现收入50.39亿元,较上年下降 7.96%,主要系产品售价下降与部分特高压项目建设推迟所致。2017年,受原材料价格上涨与产品售价下降双重因素影响,公司高压板块毛利率为24.73%,较上年下降9.19个百分点。

  平高电气的确早就开始布局这一领域。2012年,平高电气进行非公开增发,在天津建设智能开关产业园,主要产品为高电压、大容量真空灭弧室,智能真空柱上开关,智能气体绝缘金属封闭开关设备等高端中压成套开关产品。

  2016年再次定向增发2.19亿股,就是用于收购上海天灵、平高威海、平高通用、廊坊东芝和国际工程,以及增资上述公司和天津平高与印度工厂。

  但是,由于市场竞争激烈,配网设备领域的毛利率水平远不如特高压这种近乎垄断的领域。

  2017年,公司中低压及配网板块实现收入16.10亿元,较上年增长 8.86%;国际业务板块收入11.57亿元,较上年增长 24.01%;检修运维及其他板块实现收入9.27亿元,较上年增长7.17%,主要系子公司河南平高通用电气有限公司工程施工业务实现收入 2.28 亿元所致。

  2017年,受原材料价格上涨与产品售价下降双重因素影响,中低压及配网板块毛利率为9.47%,较上年下降8.26个百分点;国际业务板块毛利率为13.41%, 较上年下降1.90个百分点;检修运维板块及其他毛利率为24.89%,较上年变化不大;受上述因素综合影响,公司主营业务综合毛利率下降7.74个百分点至20.43%。

  通过对平高电气过往的梳理,可以做一个简单的总结,在电网大投资时代,尤其是特高压大规模建设时代,平高电气是电力设备领域最大的受益者之一。

  但是在电网投资进入下降通道之后,平高电气也就随之成为受到冲击最大的公司之一。

  按照国家电网的规划,“十三五”期间,国家电网将投资2.7万亿元,计划在2020年建成东部、西部同步电网,建设22项特高压交流和19项直流工程,加快推进配电网升级改造。

  但是根据彭博新能源财经的报道,相关项目的推进非常缓慢,是否有必要继续大量投资成本高昂的输电网络已经引起了一些争论。并预计未来几年中,中国特高压线路的建设将明显放缓,并认为电网企业也不大可能完成新建目标。

  当然电网投资的下降,仍然会保持每年数千亿元的投资,但是对于一个公司来说,最大的看点是未来,有没有增长的潜力。

  国家能源局曾经发布《配电网建设改造行动计划(2015-2020)》,明确将全面加快现代配电网建设,2015~2020 年配电网建设改造投资不低于2万亿元。

  按照国家电网公司上半年工作会议上的总结,未来优化配置能源资源,是现代电网的核心功能。随着再电气化进程加快、新能源高比例接入、储能规模化应用、数字技术与电网技术深度融合,电网的物理特性、运行模式、功能形态正在发生深刻变化。加快构建以坚强智能电网为核心、以新一代电力系统为基础的能源互联网,是提高能源资源配置效率的迫切需要。

  尤其是伴随电力改革,及新型城镇化、农业现代化步伐加快,新能源、分布式电源、电动汽车、储能装置快速发展,终端用电负荷呈现增长快、变化大、多样化的新趋势,未来电网的投资重点将逐步转向电网智能化及配电网建设转变,更加偏向于配、用电侧。

  配电网、分布式电源等领域未来是有增长潜力的,但是在这方面,平高电气并没有特别的竞争力。

  在新一轮电网投资中,那些在电网智能化,尤其是软件服务等方面拥有核心竞争力的公司,可能拥有机会,而那些曾经依靠电网大投资,尤其是高压设备方面拥有竞争力,又未能及时转战配电网及相关服务领域的公司,日子可能会越来越难过。


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